3月的作业是交了,但是以后的作业会停一停,抱歉了,主要是因为原来所信奉的一些主要原则,在这次股灾中都被颠覆了,我需要重新想一想,做些研究,做些调整。
1、比如多元化是之前的第一原则,我相信多元化能够有效的降低投资组合的整体风险,当然在“和平”时期应该还是适用的,而且在之前2015、2018、2019的剧烈回调的时候也是起到作用了,但是遇到这种“一周四断”的市场崩溃的时候是没有用的,所以像原来那样监测投资组合的多元化比例是不够的,我需要想想怎么把这个改进一下。初步思路是想怎么把Asset allocation融进来,当然这个题目就比较大了。
2、再比如我之前认为杠杆只要管理好是可以有限制的使用的,而且我在股灾前的杠杆其实已经降了相当多,预留的缓冲是自从投资以来最大的,然并卵,在第二次熔断的时候有两个margin账户还是被击穿了,我之前就注意过巴菲特对杠杆的观点,但是当时有疑惑,觉得言过其实,这次经历一下就明白了。现在,我基本倾向于避免一切抵押类的杠杆,已经在着手关闭大部分margin 账户,包括Questrade的margin power功能。当然杠杆可能还是要用的,目前倾向于用short covered call达到杠杆的效果,这个以后有机会再探讨。
3、再有就是我之前常用的short guts策略,本以为这种同时做多和做空可以有效对冲风险,然而这次是真的开了眼,在熔断的时候,short call和short put不但没有相互对冲,反而是加倍了对maintenance excess的压力。原因是,本来在股价下跌的时候short call的market value应该减小,从而提供正向的利润达到缓冲的效果,然而,熔断发生时导致所有期权IV瞬时爆棚,期权流动性瞬时消失导致spread达到正常值的好几倍,使一切缓冲失效了,虽然当流动性恢复的时候情况会得到缓解,但是margin call已经造成了踩踏。这个我也需要再想想怎么调整,但是原来的单纯监测多头和空头仓位的做法可能意义不大了。
4、由于前面几个根本原则性的颠覆,以及这次可能是一生一次的经历形成的冲击,让我感觉需要重新检讨整体的投资逻辑,包括把之前的一些定性的标准,想办法做定量的分析。但是现在working from home挺忙,需要更多时间研究。
5、这次重创损失非常大,现在仍然还有点小Sad,需要些时间疗伤。其实有之前2015年亏损的经历,对这种心理上的挫折是有准备的,饶是如此,调整也不是太容易,说到底时间还是必须的。
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cloud_L:
不过covered call的缺点是多了两笔交易,而且in the money covered call会产生superficial loss, 报税有点麻烦。
我还是继续take calculated risk, put + call混合用。 我的反应速度很快的。一旦有black swan事件,我会迅速消除杠杆,就像2月初病毒刚传到北美的消息出现,我就马上第二天消除了所有杠杆。比市场大跌提前了 一个月。 当时我祈祷它第二天千万别大跌,它居然反弹了。还等了一个月才大跌。
目前市场发现世界很多国家都能控制病毒,几个国家纷纷达到顶峰,就连美国的new case也平稳有点下降。 未来几个月,只要政府保证企业个人不出现大量破产,那就没大问题了。 VIX还是继续下降中,开始接近2018年程度。
margin 账号赚到premium,马上取出账号,避免赚了越多,用的杠杆越多。
一般人还是不要用margin, 这需要仔细的计划。不够细心很容易遭受损失。
是的,通常情况下,deep ITM的time value往往只有几分钱,甚至可能是负的time value,算上期权的手续费就是妥妥的亏损,以至于根本没理由做这种操作,本来嘛,如果怕下跌,直接卖掉股票就好了。不过,那是通常情况下,而在“十天四熔”那段时间,IV高得离谱,以至于连deep ITM的call都有高得不可思议的time value,于是在当时那个情况下,这种操作也具备了一些合理性,举个例子就明白了。
3月18日
一边买入F的股票$4.17,同时卖出5月1日的call@2,收$2.58。
相当于$4.17进货的同时,预订了一个半月后以$4.58的价格出货,净赚$0.41,一个半月9.8%的收益也差不多相当于年化80%了,好得有些不现实。实际上,细琢磨一下,还有一些额外的好处:
1、充足的保护。当时F从熔断前的$6.3,跌到$4.17已经跌掉了35%,照说向下跌的空间已经比较有限了,而这种@2的covered call又在$4.17的基础上再提供额外的52%保护,可以说是非常安全了,何况最坏情况F真的跌到$2的话,保留股票也不吃亏了,要知道F的每股book value还有$8.37呢。
2、事实上实现了加杠杆。$4.17现金进货,同时从covered call收到$2.58现金,左手倒右手,相当于真正使用的资金是4.17-2.58=$1.59,这不就是2.6倍的杠杆吗?所以真正的一个半月收益其实不只9.8%,应该是25.8%,那么就是年化200%了,不像话了已经。
3、避免了margin的风险。之前说了刚在margin账户吃了大亏,杯弓蛇影草木皆兵恐怕是对我当时状态比较准确的描述,所以我当时是断然不敢碰margin一个指头的,这种covered call恰好满足了我要在注册账户里操作的要求。
4、本质上,这是一种在现金和注册账户里等效实现Short naked put意图的方法。谨慎看多,到期的时候如果高于strike price就收premium,低于strike price就打折收股票,不正是short naked put想达成的目标吗?当然,你可以说在margin账户里short naked put只占magin不用真的动用资金啊,这个可以算是一个margin账户的优点,但是margin账户的风险真的是深不可测,我是真的怕了。
之前就看过巴菲特的这个说法,这回有点明白了。
Stay away from leverage. A long, long time ago a friend said to me about leverage, “If you’re
smart you don’t need it. If you’re dumb you got no business using it.”
类似的操作前几周做了很多,收益有高有低,因股而异,有些比较极端的,比如:
3月19日,买入F$4.26,卖出6月19日的Call@1,$3.43,账面利润更小,只有$0.17,但是实际上达到了5倍杠杆,所以年化收益跟上面的方法差不多。
3月23日,买入F$4.1,卖出5月15日的Call@1,$3.35,账面利润$0.25,实际上达到了5.5倍杠杆;
因为是在注册账户里操作,我目前看不出有什么风险,至少没有margin call的风险。当然,这种操作的机会可以说是昙花一现,随着VIX持续回归正常,这种策略的收益会逐渐收窄,最终会不得已提高strike price,于是杠杆随之降低,也就是回到拿风险换收益的老剧本了。但是作为在现金和注册账户里的Short OTM put的常规替代手段,应该是可行的。
#推荐个股 #F
“好像蒙着眼睛开车”,说的非常好,可能我之前就是在蒙眼开跑车吧。
其实我之前是有个模型监控杠杆的,主要是通过计算四种回调幅度的margin要求变化,基本上我之前是预留50%的equity作为Maintenance Excess,回过头看,我用的那个模型并不准确,当然,这次的失败更主要的是由于对这次的波动判断错误,和一系列其他错误操作,这个以后再细说。
还有一些需要考虑的细节, 1、期权的情形要比用margin买股票更复杂一些; 2、期权在极端情况下的表现会和通常情况下有非常大的不同; 3、在同时做多和做空股票的时候,(包括买卖正股,和short Put/Call)情况会更复杂; 4、long Call/Put是没有margin的,这是另一层复杂性; 5、当盘子比较小的时候,头寸的数量有限,比较好管理(管理不好的风险也有限),而当盘子变大以后,管理的难度和风险都会以几何级数上升,正因为如此,我越来越觉得投资真的必须要当作一份全职工作来做才行。 另外,我基本上只投资S&P100成份股,所以看起来比较夕阳吧。你在另一个帖子里提到的growth investing,我感觉有点像是在二级市场做风险投资,风险和潜在收益都会比风投小一些,但比基金、指数投资高,如果你还考虑同时做多和做空的话,可能比较接近对冲基金的逻辑吧。(当然,对冲基金投资的范围要更广,不局限于股票债券)
cloud_L:
我是STREET SMART类型。不是SCHOOL SMART。我对那些概念没什么兴趣。概念只会蒙蔽人的眼睛。 我查了一下,我的KO操作是叫Covered strangle .https://www.fidelity.com/learning-center/investment-products/options/options-strategy-guide/covered-strangle. 它说无限风险***。真吓人。
(***更正:不是无限风险unlimited loss, 是substantial loss:Stock purchase price + put strike - net premium received (substantial)
如果put assigned, 那是用更低的价格购入股票。 风险比直接买股票,LONG风险稍微低点。 sell put的前提是那个股票如果put给我,我也很乐意买进。 这个方法适合走横线但但有一定的波动范围。 如果波动太大,这个操作就无法继续了。只能用新资金,换不同的STRIKE PRICE. 如果大跌,put assigned, call premium白收。 如果 大涨, call assigned, 错过了一定的升值,put premium 白收。 我的目标是30% to 50%一年。 如果低于这个数字范围,就停止了。
1. IB option手续费很低,跟股票一样。 $1/ contract. 奇怪的是,我的option费变来变去,经常低于$1,有时候还有负数手续费。
卖Option门槛:这要看股票的股价,因为一个option contract有买卖100股股票的义务。
我推荐:SDC。(Smile direct) 他做隐形整牙器,比普通的要便宜几千块。因为有些负面新闻,股票从$15跌到$4。 我卖了: 2 x put $3.5, may 1, 2 x call $5.5, may 1. 。未assign的put要当它assigned,预备好资金在账号里。 总成本: $686美元。$3.43每股
这是新型discruptive公司,挑战传统公司,有一定风险,所以不宜投太大资金。
2.现在VIX 还处于高位,大部分股票IV都高。我不看具体IV数字。我大概算回报率。(Premium/strike price) 如果上下波动20%的STRIKE PREMIUM能提供30%/年,属于低IV,稳定性股票,如KO。 50%/年:中回报。 100%/年:高回报(一般大跌之后,例子:SDC)我目前目标是30%到100% ROI的premium.
3.我的$46 call 还没过期。24日过期,还有2个星期。KO现在回调靠近$46。 如果稍微低于$46,就可以继续卖option了。
卖option很考耐性,不要着急。慢慢等。 做生意,投资无非是买增值品,卖贬值品。我只卖option,不买option. 、
有人买option 当insurance, hedge, 或者专业option trader.我不搞那些。
cloud_L:
观雨兄的股票组合很多都是夕阳产业啊。 不是长期持有的对象。 它们只能做短期交易。
Leverage的问题:那是双刃刀。要看准时机。要知道冒的风险。
从遇到margin call来看,观雨用的了leverage ratio太大了。跌了35%就margin call, 我是通过IB知道最大下降百分比还能避免margin call的。银行的账号是无法知道这个规则的。我估计大部分用margin的人都不知道这个计算方法。那是很危险的。那好像蒙着眼睛开车。
IB:要避免 margin call, Current Excess Liquidity 必须大于0。
Current Excess Liquidity = Stock X Loan value( e.g. 70%) - Margin debt
如果有卖的unassigned naked put, 还要把put value算进 stock 和 margin debt 里面。
Margin call 风险:
(Margin vs Stock ratio) / Loan % = max draw down
股票分三种: 1。没有loan value( venture stock, micro cap, penny stock). 2. 50% loan value. 3.Reduced 70% loan value. IB有解释美加什么股票符合70% loan value. 加拿大有专门的政府列表。美国的只要有option trade的都是70% loan value.
例如一个人有$55现金,借了$45 margin, 买了总共$100的股票。 这个人的margin call 最大下降是:100% - ($45/$100)/70% = 100% - 45%/70% = 100% - 64% = 36%。 假如整个账号跌36%,就会出现margin call. 这个数字太危险了。
比较保守的最大杠杆,应该是可以承受至少50%的下跌的。
1 - 0.35/0.7 = 50%.
所以最大杠杆是: Margin/stock = 35%
如果用这个比例,这次大跌不会遇到margin call.
现在几乎不会出现30年代那种大萧条和大跌了。那时是黄金标准。现在央行想印多少钱来刺激经济都可以。
我用了很保守的margain。 我2月4日清空了margin。由于我的股票都是长期持有的,不打算卖。可是dividend yield 只有1%。虽然 现金可以够3年用。估计西方病毒要打长期战,预防未来几年经济萧条,增加点收入。 3月底开始重新用margain, 利用下降中,又偏高的VIX,volatility, 用几万margin 抄底卖 naked put,做些短期交易,赚点put option premium收入。 这些交易预期回报30%到50%一年。几万块可以得到1000 ~2000 每个月收入。这些钱够我花了。
这些组合可以承受26%下跌才遭受损失。那时,1。如果是更大的熊市,PUT assigned了,我可以卖掉股票,卖更低的put。 2,如果不是大恐慌,我可以反过来卖covered call. 其中3个 KO, DDOG,SDC: put, covered call上下夹击。 为了实验两者同时用的效果。 KO目前一个月以得10%回报。KO很稳定,不会波动太厉害。
现在股市稳定下来了,我估计未来几个月可能走平线或者稍微上下波动。 所以很适合sell put 结合 covered call在未来几个月会增加整体5% 到7%回报。假如市场恢复到顶部,VIX下降,这种交易回报大概就不高了。
KO我3月26日开始操作,现有股票100股,算上OPTION PREMIUM, 成本$41.6一股。 KO现在价格46.5。Call strike $46 估计24日会assign.目前回报:1- $46/41.6 = 10.5%。 这个$46 call assigned之后,如果KO跑不远,反过来卖$45 put。 那个$37 PUT离得太远了,再卖回报率很低,就不管了。或者稍微提高到$40。看情况,实验一下提高put strike是否值得。 有可能值得。 KO长期也就增长7%一年。 put ROI有30%以上就值得了。
用这种抄底卖put的方法,如果股票大涨,就不追高卖put了。因为如果提高put strike price,会增加成本,不明智。
当然,直接用margin 抄底买股票,长期回报更大。 卖out of money PUT的方法只是短期赚点可靠的收入。
#Margin_Call #杠杆 #KO #Covered_Call #期权
养猪老师:
Short gut 以前我在和关公讨论的时候也没想到这点。 我主要做 short strangle. 虽然两者极其类似,但是,ITM 似乎对margin要求大吗?
A short guts has the same profile as a Short Strangle except a guts strategy involves ITM options, whereas a strangle trades OTM options
我没感到非常大的压力。第一第二熔断都没到我价格,关键是放弃幻想,有反弹马上调整卖出call 的价格。当时还应该调整下面的short put的价位的,还是有一丝幻想舍不得,后来第三第四次熔断就实实在在被砸到了。幸运的是选择标的比较争气。三分之一gild ,来回震荡,就是不跌,strangle 做在70-80,巨大IV价值这两个月来几乎完美吃尽,贡献巨大。 三分之二AMAT起初抗跌,后来还是通过调整. strangle的价位做抵抗。吃进股票的时候果断卖ITM 的covered call,.相信一定会震荡,还会下探,即便被call 走也可以接回来的。事实上周五被call走,周一几次巨幅下跌,我再用ITM short put买回,十足吃到了震荡的差价和高时间价值。
两周前,我看准XRX,单向卖put买入股票,10%升幅出手,总算反败为胜。现在依然看空,1/3仓位,伺机收XRX。10%盈利在这样股灾之下不算丢脸。
我没有关公用功博学,钻研也不够。不研究股票价值。只是option的技术相对比较熟练些,在大致判断形势后,等反弹时候吃时间来弥补损失。 还有就是margin不要做足。我在年头就觉得涨得太高太快了。所以strangle的价格区间都是向下留多余地的,当股价超过上面盖子的时候依然不为所动,不行它不回调。
投机做了一个纯赌博,股市最高点买了BBY 90时候的PUT, 看到中国一塌糊涂美国并没有迹象溃败就在第一个熔断后收割了芝麻钱,如果等到四熔断,我就是Livermore了。可惜啊,呵呵。
#Short_Guts #Short_Strangle #Option #期权 #BBY
犀牛哥:
偶一直说,妞要亲自泡,学费要亲自交,
这两件事别人都不能代替,也代替不了,
学费交足了才能学到真本事,
风风雨雨快20年,从痴迷书本/理论/图形/数据,
交学费无数,到后来迷茫不知道到底该信什么,
到底哪个才正确呢,
不会忘记上次沙特发飙时偶是怎么过来的,
真的是两头交学费,损失不少一般的重,
卖的时候犹犹豫豫,买的时候慌慌张张,
站在半山腰顶着寒风欣赏日落半年多,
差一点被这个女魔头搞得精尽人亡,
现在自己给自己定下来的好多条纪律,
都是那时候形成的,
偶现在最重要的一条纪律是,老老实实,
古人说,不能被同一个女人强暴两次,
第一次是别人的错,第二次就100%是你的错了,
03.08晚上,那种恐怖的感觉一下子又上来了,
只是感觉,没有理论,真的没有理论支持,
撩开1米8的大长腿撒丫子跑啊,
跑的越快损失越小,
03.08晚上下单跑,03.09上午再跑,
和石油无关的也跑,有的还卖了好几次,
都是辛辛苦苦攒下来的,真的不舍得啊,
至于躲过了接下来的4次熔断,
倒是真的没有想到,
这次如此严重,如此迅速,
绝对是90度角直线跳水,
那时候只是石油崩盘,小米疫情还没有开始,
偶还笑老鲍拿疫情做降息理由太滑稽,
现在是俩个都非常严重,
不过好像两个都已经到了拐点了,
这次能够全身而退,
一是要感谢自己上次交的学费,
二是要感谢1/3仓位JD的收益弥补了所有损失,
没关系,咱们还有资本,who 怕 who,